Нацбанк пришел к выводу, что белорусский рубль переоценен

Реальный эффективный курс белорусского рубля, рассчитанный по индексу потребительских цен, в III квартале 2019 года увеличился на 2% по сравнению с предыдущим кварталом.

Такой результат получили эксперты Нацбанка, оценившие динамику реального эффективного курса рубля. Они отметили, что рост этого курса был вызван, главным образом, укреплением белорусского рубля к основным валютам в номинальном выражении.

Этот фактор обеспечил 1,8% прироста из 2%. Кроме того, еще 0,2% обеспечило соотношение инфляций в РБ и странах, валюты которых использовались для расчета параметра. По-видимому, это доллар, евро и российский рубль, то есть корзина валют.

При этом в Нацбанке подчеркнули, что, несмотря на некоторое укрепление, реальный эффективный курс находится вблизи своего среднесрочного равновесия, хотя и превышает его также на 2%. Во II квартале 2019 года превышение составляло 0,1%. Эксперты также отметили, что динамика данного курса, то есть его увеличение, способствовала сдерживанию инфляционных процессов в РБ.

Для расчета отклонения курса от равновесия в Нацбанке использовали пять методов, которые дали существенно разные результаты. Так, согласно фильтру Кальмана, белорусский рубль переоценен на 4,6%, причем во II квартале переоцененность составляла 1,3%.

Меньшую переоценку в III квартале показал фильтр Ходрик-Прескотта: на 2,6%. Согласно методу FEER, переоценка составила 2%. Подход по заработной плате показал переоцененность рубля на 1,6%.

Единственный метод, согласно которому белорусский рубль оказался недооценен (на 0,9%) — это BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate). Но этот метод считается наиболее подходящим для развивающихся стран.

К сожалению, в Нацбанке не пояснили какие параметры они использовали при оценке различными методами, которые допускают различные толкования. Поэтому сложно оценить их точность.

Но представляет интерес динамика данного показателя. По данным Нацбанка, практически все время на протяжении 2017 — 2018 годов, за исключением III квартала 2018 года, рубль был недооцененным, причем эта недооцененность иногда немного превышала 5%. Поэтому возникшая в текущем году переоцененность является некоторой аномалией.