Греф ставит под сомнение укрепление рубля: ждем ли доллар по 100?

Рубль временно укрепился благодаря завершению налогового периода и геополитическим надеждам, однако в декабре его может ждать ослабление из-за давления на ЦБ с целью снизить ставку.

Итоги недели: временное укрепление

На прошедшей неделе российский рубль продемонстрировал заметное, но неоднородное укрепление. Банк России установил официальный курс доллара на уровне 78,2284 рубля, что означает умеренное снижение по сравнению с предыдущей неделей.

При этом на внебиржевом рынке падение американской валюты оказалось более значительным — до 77,24 рубля по состоянию на конец пятницы. Такой разрыв между официальными и рыночными котировками свидетельствует о более оптимистичных ожиданиях участников внебиржевых торгов.

Почему рубль пошел вверх и почему это ненадолго

Ключевыми факторами, поддержавшими российскую валюту, стали завершение налогового периода и сохраняющиеся надежды на прогресс в урегулировании украинского конфликта. В то же время существует ряд фундаментальных факторов, способных привести к укреплению доллара до 80–82 рублей уже в начале декабря.

Среди них — низкие цены на энергоносители, перспектива снижения ключевой ставки ЦБ и сокращение профицита торгового баланса. На Банк России оказывается значительное давление со стороны правительства и бизнеса с требованием смягчить денежно-кредитную политику.

Шок-заявление Грефа

На этом фоне прозвучало сенсационное заявление главы Сбера Германа Грефа, которое ставит под сомнение обоснованность текущих уровней рубля. Он заявил, что равновесным курсом доллара является диапазон 98–105 рублей, что существенно превышает текущие рыночные котировки.

Это мнение он последовательно высказывает в течение последнего года, постепенно повышая свои оценки справедливой стоимости американской валюты.

Глава крупнейшего российского банка Герман Греф заявил на этой неделе, что доллар в РФ должен строить гораздо больше:

«Мы сегодня считаем равновесным курсом диапазон примерно 98–105 рублей. Это тот курс, который должен был бы быть при нормализации рынка и который бы устроил экспортеров и помог бы импортерам с точки зрения создания естественных барьеров»

Более 5 месяцев назад 20 июня руководитель Сбера на деловом завтраке тоже делился своими соображениями относительно курса доллара:

«Сегодня очевидно, что равновесным курсом рубля является курс „100 плюс“ по отношению к доллару. Мы сегодня имеем курс на уровне 78–79 рублей за доллар.»

Почти год назад 6 декабря 2024 г., когда курс официальный курс доллара в России поднимался выше 100 рублей, Греф говорил:

«Мы посчитали равновесный курс, который должен быть сегодня с учетом инфляции. Я раньше говорил — на уровне 90–95 рублей за доллар, сегодня это примерно — 100–105 рублей.»

Аналитики Сбера вообще год назад прогнозировали курс на конец 2025 года на уровне 112–115 рублей за доллар, но текущая динамика пока не соответствует этим ожиданиям.

Прогнозы и перспективы на декабрь

Параллельно с этим сохраняются риски ослабления рубля в краткосрочной перспективе. Среди них — низкие цены на энергоносители, перспектива снижения ключевой ставки Банком России 19 декабря и сокращение профицита торгового баланса. На ЦБ оказывается значительное давление со стороны правительства и бизнеса с требованием смягчить денежно-кредитную политику.

В краткосрочной перспективе основным фактором остается геополитическая обстановка — чем больше уверенности в скором заключении мира, тем меньше «геополитическая премия» в курсе рубля.

Таким образом, в начале декабря наиболее вероятно постепенное возобновление роста курса доллара. Заявление Германа Грефа укрепляет позиции тех, кто считает текущее укрепление рубля временным явлением перед более масштабной корректировкой.